易哈佛考试

 资金在扩大再生产和资金流通过程中，资金随着时间周转使用的结果。随时间的推移而增值,而增值的这部分资金就是原有资金的时间价值 

影响资金时间价值的因素：1 资金量大小2 资金使用时间3 资金投入和回收特点4 资金周转速度。 

利息：机会成本。信用方式：自愿性，动力在于利息和利率。复利计算分为：间断复利和连续复利。 

利率的5 个决定因素：1 首要因素，社会平均利润率（大）是利率的最高界限。2 借贷资本的供求情况3 风险4 通货膨胀5 期限。 

现金流量3 要素：现金流量大小、方向和作用点（发生时点）。现金流量表:时间轴上除了0 跟N 外,其他数字均有2 个含义:比如2.即表示第2 个计息期的终点,又代表第三个计息期的起点 

影响资金等值的三个因素：1、资金数额2、资金发生时间长短3、利率。利率是关键因素。 

终值和现值的计算 

 系数符号里(F/P,I,N)中:F 表示未知数P 表示已知数.符号简单理解为:已知P 求F表中:第一和第三个公式必背.其他可以根据这2 个推导.这部分还是以做题为主。 利率的计算（重点） 

名义利率与有效利率

 1. 已知名义年利率为12%，一年计息12 次，则半年的实际利率和名义利率分别为（ ） 

A. 6.2%，6% 

B.12.7%，12% 

C. 5.83%，6.2% 

D. 6.35%，6% 答案：A 

知识要点：1Z101020 名义利率与有效利率的计算 

解题思路：利用名义利率与实际利率的关系i=（1+r/m）m-1，其中r/m 为期利率，m 为一定期间的计息次数。 

解题技巧：在本题中半年分为6个月，每月计息一次，共计息6 次。每月的利率是12%÷12=1%。因此半年的实际利率为（1+1%）6-1=6.2%，且由上式可知，当r 一定时，m 越大，i 越大。半年的名义利率为1%×6=6% 

经济效果评价是对技术方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证。 

盈利能力其主要分析指标包括方案财务内部收益率和财务净现值、资本金财务内部收益率、静态投资回收期、总投资收益率和资本金净利润率等。 

偿债能力其主要指标包括利息备付率、偿债备付率和资产负债率等。 

财务生存能力分析也称资金平衡分析，是根据拟定的技术方案的财务计划现金流量表，通过考察拟定技术方案计算期内各年的投资、融资和经营活动所产生的各项资金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析技术方案是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。而财务可持续性应首先体现在有足够的经营净现金流量，这是财务可持续的基本条件。 

对于经营性项目，根据国家现行财政、税收制度和现行市场价格主要分析项目－盈利能力、偿债能力、财务生存能力对于非经营性项目，主要分析－财务生存能力 

独立型方案，绝对经济效果检验；互斥型方案，先绝对经济效果检验，再相对经济效果检验。 

静态分析指标的适用范围：1 对技术方案进行粗略评价2 对短期投资方案进行评价3 对逐年收益大致相等的技术方案进行评价。 

项目计算期：包括建设期（资金投入开始到方案建成投产为止）和运营期；运营期的决定因素：技术方案主要设施和设备的经济寿命期、产品寿命期、主要技术的寿命期。 

P19 图要熟悉：新教材改版后，只有财务内部收益率、财务净现值是动态指标，其余全是静态的，方便判断 

投资收益率R 优劣：经济指标明确、直观、计算简便，反映投资效果的优劣，适用于各种投资规模，不足： 没考虑时间因素。适用于技术方案早期阶段或研究过程，且计算期较短、不具备综合分析所需详细资料的技术方案，尤其施工工艺简单而生产情况变化不大的技术方案选择和投资经济效果的评价。 

下表中：总投资收益率的息税前利润= 利润+利息 

基准收益率：基准折现率，投资者动态测定的，可接受的（不是应获得的）最低标准收益率。 

基准收益率的测定： 

政府投资项目应采用行业财务基准收益率 

企业投资项目应参考选用行业财务基准收益率 

在中国境外投资的项目首先考虑国家风险 

财务基准收益率应综合考虑四个因素: 资金成本(筹资费和使用费)和机会成本（外部形成的）、投资风险、通货膨胀。 

确定基准收益率的基础是：资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀也是必须考虑的因素。 

偿还贷款的资金来源包括可用于归还借款的利润、固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金来源可用于归还借款的利润：一般应是提取了盈余公积金、公益金后的未分配利润。如果需要向股东支付股利 

偿债能力指标：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率 

借款偿还期：是指根据国家财税规定及技术方案的具体财务条件，以可作为偿还贷款的收益( 利润、折旧、摊销费及其他收益) 来偿还技术方案投资借款本金和利息所需要的时间。 

借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的技术方案；它不适用于那些预先给定借款偿还期的技术方案。对于预先给定借款偿还期的技术方案，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析企业的偿债能力。 

利息备付率：也称已获利息倍数，指技术方案在借款偿还期内各年企业可用于支付利息的息税前利润 (EBIT)（解释：支付利息和税金前的利润）。与当期应付利息 (PI) 的比值。一般情况下，利息备付率不宜低于 2. 

偿债备付率：指技术方案在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金(EBITDA-TAX) 与当期应还本付息金额(PD)（解释 PD=净利润+折旧+摊销+利息费用 2006多选题） 的比值。正常情况下，偿债备付率应当大于 1. 在我国，偿债备付率不宜低于 1.3 

补充说明：对于独立型方案，几个动态指标之间具有等价关系，得出结论是一致的。 

对于互斥型方案：FNPV 与FIRR 得出的结论不一致性 

常用的不确定性分析方法：盈亏平衡分析(只能用于财务评价)（必考）、敏感性分析(可以用在财务评价和国民经济)。 

不确定性分析的原因：1 所依据的基础数据不足或者统计偏差2 预测方法局限3 未来经济形式变化4 技术进步5 无法以定量来表示的定性因素的影响6 其他因素影响。 

盈亏平衡分析（必考）： 

降低盈亏平衡产量措施:1、降低固定成本、可变成本2、提高产品价格(没有提高设计生产能力) 

固定成本：工资、福利费、折旧费、修理费、无形资产及其他资产摊销费、其他费等。长期借款利息，短期借款利息。可变成本：原材料、燃料费、动力费、包装费和计件工资（注意是计件工资） 

半可变成本：与生产批量有关的某些消耗性材料费、工模具及运输费。 

总成本=固定成本+可变成本+半可变成本 

盈亏平衡性分析-缺点:不能揭示产生技术方案风险的根源(看不出什么因素影响的大) (主要还是考察计算题,书本上36-37 例题多看看) 

B=PQ-[(Cu+Tu)Q+CF]=S-C, BEP(Q)=CF/p-Cu-Tu 

用盈亏平衡点评价项目对市场的适应能力和抗风险能力 

盈亏平衡点，也叫保本点。盈亏平衡点越低越好 

补充记忆总结:主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，静态投资回收期。主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，财务净现值。主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，财务内部收益率。 

敏感性分析目的：从中找出敏感因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和技术方案对其变化的承受能力。 

选择方案:如果进行敏感性分析的目的是对不同的项目( 或某一项目的不同方案) 进行选择, 一般应选择敏感程度小、承受风险能力强、可靠性大的项目或方案。(P40 图中:斜率越大敏感度越高) 

敏感分析的优缺点 

敏感性分析在一定程度上对不确定性因素的变动对项目投资效果的影响做了定量的描述，有助于搞清项目对不确定性因素的不利变动所能容许的风险程度，有助于鉴别何者是敏感因素，从而把调查研究的重点集中在那些敏感因素上，或者针对敏感因素制定出管理和应变对策，以达到尽量减少风险、增加决策可靠性的目的。 

敏感性分析也有其局限性，它主要依靠分析人员凭借主观经验来分析